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证监会负责人在下午的时候就设立上海交易所科创板并试点注册制回答了记者的提问，砖头君截取了两个重点：

（1）科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

（2）抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。同时，继续推动长期增量资金入市，严厉打击欺诈发行等违法违规行为，强化中介机构责任，促进资本市场平稳健康发展。

A股现在是同股同权，所以阿里巴巴、京东这样的企业没办法在国内上市，但是科创板极有可能允许同股不同权，另外不管是在深市还是沪市上市，都需要满足一定的盈利条件。前面两个重点中的红色字体是重点中的重点，明确了注册制的大方向。

我国的A股市场，在1993年以前是行政决定制度，1993-1999.9是审批制，之后就一直是核准制了。2015年12月，全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，但是因为种种原因推后实行，下面我们进入正题，对比注册制与核准制之间的区别：

核准制，是指上市公司股票申请上市必须经过核准的发行管理制度。发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须要符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，主管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。主管机构对于申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作审查，还要对发行人的营业性质、财务状况、经营能力、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质性审查。综合审查各种信息，批准符合条件的公司上市。

而注册制，是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。其最重要的特征是：主管机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，但是强调事后控制，需要配合必要的退市制度、严厉打击违法违规行为、强化会计事务所和律师事务所等中介机构的责任。

简单点说，注册制让企业上市的门槛低了，宽入；强调事后控制，不管是发行人还是中间机构，事后一旦发现违法违规，严惩，退市成为常态，宽出。

掰开来看，注册制实行之后会带来哪些变化：

1、上市门槛降低

核准制下，企业需要达到很多的条件才能上市，都是硬性指标，董监高的条件我们就不去谈了，只说说这个财务指标。

主板和中小板首次公开发行股票需同时满足下面两个条件：

（1）要求最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万人民币，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；

（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元（二选一）。

创业板首次发行股票需满足下列条件之一：

（1）最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元；

（2）或者最近1年盈利，最近1年营业收入不少于5000万元。

所以，在核准制下，这几个财务指标是必须要达到的，从财务指标上来看，其实可以看出公司能够上市时已经达到一定规模。

但是注册制下，有可能取消相关盈利指标的硬性要求，初创型的企业也有机会上市融资。核准制下，很多企业上市后，短时间内业绩就开始下滑，因为企业本身就已经达到一定规模，再继续成长的空间有限，同时为了业绩达标，会对业绩进行突击。

另一方面来看，投资者很难享受企业成长的红利，因为上市的时候已经规模较大，比如说号称补脑神品的养元饮品。

2、形式审核下的信息充分披露

核准制转变为注册制，一个重要的改变是实质性审核转变为形式审核，可能就有人要问，形式审核是不是只是走个过场？

当然不是走过场，形式审核强调的是与公司相关的全部内容进行充分清晰的披露，形式审核也是需要审核。不同的是，主管机构不需要公司提交的资料进行实质性审查，仍是会关心发行申请人的各种情况，比如财务问题、行业前景、公司经营层的稳定性等，但是主管机构不会就这些问题对发行申请人行使否决权，旨在信息充分披露。

主管机构在发行阶段的职责就是指出发行申请人的各种问题，监督其进行信息的充分披露，只要发行人对相关信息进行了清晰充分的披露，主管机构就应当给予注册。

主管机构对提交的材料进行形式审查，主要就材料中的问题提出反馈意见，至于反馈次数不限，直至发行申请人就所有问题进行了清晰的回答。由于不用进行实质性审核，将会极大的缩短上市时间，以往的核准制，发行股票需要的时间长达1-3年，而注册制下，发行时间可能只需要几个月，取决于公司披露信息的效率与充分性。对于企业发展来说，是一件好事。

3、发行价自主确定

现在的新股发行，老铁们会发现一个有趣的现象，那就是新股的市盈率基本不会超过25倍，一般的新股，大家很有默契的定在22.9倍左右，原因很简单，PE太高了主管机构不会核准发行。

由于主管机构已经进行过实质性审核，而且发行时的PE在现在的市场来说也并不高，所以投资者在申购新股的时候可以说是无脑申购，因为中签了几乎就会赚钱，闭着眼睛申购就行，所以我们经常听到某只新股超过上百倍的申购。

但是注册制下，将会充分放开这一限制，主要由企业定价，50倍市盈率发行可不可能？当然可能，投资者这个时候还能不能闭着眼睛申购就要好好评估了，但是高溢价发行不一定能够融到足够的资金，企业会做一定的平衡。

4、强调事后管理

看完前面三点，很多人会觉得是不是实行注册制后造假上市会普遍存在？

其实不然，注册制注重的是事后管理。事后管理主要是三个方面：

（1）退市成为常态。

纵观A股这几十年，退市的股票屈指可数，比起新增的上市公司，简直就是九牛一毛。耍无赖的企业层出不穷，而且退市的条件苛刻、退市周期很长，中间给了企业很多的回旋余地。

但是注册制下，退市极有可能成为常态，退市的条件将会更加灵活，用四个字来形容就是“宽进宽出”，上市门槛低了，但是退市的门槛也低了。

（2）严厉打击违法违规行为。

我们以往经常看到某某上市公司因为造假被罚，但其惩罚力度较低，罚个几十万、禁止进入证券市场对于董监高来说简直就是挠痒痒。

注册制下，由于不进行实质性审核，所以要加强打击违法违规的力度，比如说虚假披露、隐瞒重大事实等，简单的说就是让企业上市融资更容易，但是违法违规的代价将会更大，有可能罚到你爹妈都不认识。

（3）强化中介机构的责任。

主管机构不对发行申请人进行实质性审核，不代表就是真的不进行实质性审核，而是将实质性审核的实现交给了会计师事务所、律师事务所等中介机构。

在IPO的过程中，律师事务所要给企业出具法律意见书，会计师事务所要根据企业的真实财务情况出具财务报告，这都是投资者进行投资的基础。注册制下，将会给予中介机构更多的权力，但同时也会强化中介机构的责任，说白了就是，中介机构若是没有尽到相应的合法合规审核责任，也会面临极大的惩罚力度。

事后管理是注册制的重点，简单而言就是极大的加大上市公司、中介机构、相关责任人的违法违规成本，造假也可以上市，但是一旦发现，主管机构会让你后悔上市，除了罚款、吊销资格、市场禁入外，也可能面临牢狱之灾。

注册制，总结来说就是放宽上市门槛，给予企业宽松的融资环境，但前提是企业对相关信息进行充分的披露。主管机构将IPO的相关实质性审核下放至中介机构，强调事后管理，加大违法违规的惩罚力度，而核准制，更加注重事前的审核。

具体的注册制细则并没有出，但是根据证监会负责人的说法，以上这些大方向不会有大的出入。至于具体如何加强事后管理、上市条件如何放宽，还是等政府的正式公告，猜也没有什么意义。

此次政府设立科创板和试点注册制，意义是重大的，从长远来看，迟早会推广到现在的市场，A股也该洗洗澡了。